朱嘉明:走向不确定的中国货币经济

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   当代中国以人民币代表的货币经济体系,必须六十年的历史。头三十年,货币经济居于停滞、中断、倒退和隔绝于世界的状况;第一个三十年,中国实现了货币经济的回归和重建。愿意,如同中国的经济发展和制度改革,中国货币经济体系的转型过程并越来越完结。在能必须预见的未来,中国货币经济会进入日趋不取舍的历史阶段。这主要表现在以下2个方面。

   货币经济规模是继续扩张,还是居于?

   衡量中国的货币经济规模,有曾经基本指标:M2和M2/GDP。自1978年至1508年世界金融危机,中国货币经济膨胀的主要历史阶段,如上图所示:

   近年来,中国不仅是货币供给增长传输波特率最高、绝对量最大的国家,愿意是M2/GDP 比重最高的国家。在这个 意义上说,中国是曾经“超级货币”大国。不仅越来越,中国过后和正在成为以实体财富为支点、以货币金融为杠杆、层厚依赖于货币流动性的国家。货币供给的高增长、流动性溢价和通货膨胀是支援中国经济增长模式的帕累托图。

   与此一齐,中国始终难以摆脱在货币供给、通货膨胀和经济增长之间的曾经悖论:维持高增长,需用出口导向型经济,势必增加外汇储备;而增加外汇储备导致 基础货币增加,引发经典通货膨胀,人民币贬值。问题图片是,中国货币经济规模的膨胀过程越来越完结的迹象。未来货币存量和流量的增长是继续近几年的增速,还是趋于平缓呢?抑或大幅度下降,甚至居于短期的萎缩?不得而知。

   实体经济和非实体经济是融合,还是分离?

   在19150年代和1990年代,中国居于货币经济依附于传统实体经济的状况。1150年过后,非实体经济、各种现代服务业(例如金融经济、教育、旅游)崛起,非实体经济产品价格上涨。结果不仅是实体经济和非实体经济相互分离,愿意是非实体经济在GDP中的比重超过实体经济。与此一齐,实体经济的全面过剩会继续下去。过后中国实体经济产能过剩,过大的货币供给量不得不倾向于流入非实体经济,甚至海外。其后果是中国的实体经济不但无法处置生产能力过剩问题图片,也丧失了推动技术进步和创新的资本。从长远来看,这埋下中国制造业衰退的种子,而制造业是提供就业和支撑出口的核心产业,是整个国民经济的基础所在。

   货币经济的二元社会形态是缩小,还是扩大?

   改革开放以来,中国的二元经济有过弱化的时期,愿意大趋势是强化,愿意造成了货币经济的二元社会形态:国家控制的货币金融资源和不受国家控制的民间金融资源并存;国家主导的正规金融机构和民间主导的多元化金融机构并存;国有经济资本过剩和民间资本短缺并存;中央银行的低利率和民间高利贷并存;与西方国家接轨的资本和完整性封闭的本土资本并存;电子化、数码化代表的现代货币信用工具和现金为主体的交易并存。2011年下二天,整个温州地区的高利贷危机就说 货币经济二元社会形态内在矛盾的反映。目前还看必须缩小货币经济二元社会形态的制度性办法。

   是走向自由化,还是政府权重继续上升?

   中国现存的银行和金融机构几乎全是从原有计划经济体制中演化出来的,少有在市场环境埋点展出来的自主的银行和金融机构,始终得到政府的扶植和改造。自然,中国也少有真正的银行家和金融家。这个 先天不足英文导致 了在中国货币经济的回归和重建过程中,缺少内在的能动和创造性。货币经济领域成了市场和政府的主要博弈场。

   19150年代过后,中国我我觉得过后建立了现代化的货币制度框架,与货币金融相关的框架,似乎与发达的市场经济国家差距日益缩小,在外皮上甚至更先进。然而,内在机制则严重落后,货币市场、资本市场的发育滞后。很糙是过后政府制定市场经济规则,政府的作用全是趋于削弱,就说 强化;是政府及其主导的银行体系决定着中国货币经济的走向,决定着中国市场的开放程度、人民币汇率变动的幅度和节奏,阻碍人民币的国际化和资本帐户的开放上去程。

   在中国过去三十年中,货币政策难以真正独立。在货币经济的发育过程中,真难分清哪几种是客观条件限制,哪几种是政府立场、政策和法规所致。更严重的是,中国形成了政府──银行──国有企业的“联盟”,创造了中国式的新型国家垄断资本主义。中国的宏观经济否有稳定,愈来愈决定于政府的经济政策,很糙是货币政策,政府成了经济波动和不稳定的主要根源。人类并越来越到了自由市场气数已尽,能必须用政府计划取而代之的时代。在中国,金融自由化过程远远越来越完结,政府和市场的博弈一定会继续。

   中国与世界货币体系是走向协作,还是更加冲突?

   无论怎么才能 才能 思考中国货币经济的未来,全是过后抛下全球视角、世界货币经济的走向。中国货币经济体系依然是脆弱而落后的,这是历史造成的。过去三十年,中国货币经济回归和重建是以现存的世界货币金融体系为前提的,未来中国货币经济的发展仍然要继续以世界货币金融体系为前提。中国货币经济取决于世界货币经济,不居于独立于世界的过后。长期利率最终由全球供给因素决定。在这个 问题图片上,无须就说 单纯的经济实力问题图片而已。

   诚然,当代世界货币金融体系,问题图片颇多。金融货币经济社会形态日趋复杂化,与实体经济日益分离,对资讯可靠程度的判断,取舍经济不取舍性的类型和性质的差别难度更加大。即使美联储、欧洲中央银行的直接影响也明显在削弱。在1508年世界金融危机过后,经济作为独立经济社会形态,过后所未见的规模膨胀,世界一度资本充裕,流动性过大,货币很多,储蓄过剩。于是,多数国家的资本成本差异消失,长期利率普遍下降,全世界央行大举降息,趋向零基准利率,导致 世界性的资本产品价格膨胀和泡沫化。

   1508年的世界金融危机能够世界货币经济制度的调整和进步。中国既然不过后脱离世界货币经济体系,导致 不过后只从中得到好处,而不付出代价。2010年过后,中国政府容许人民币名义汇率升值,以求改善世界经济的平衡。重视中国经济和世界经济平衡的关系,能够世界经济趋于平衡,而全是失衡加剧,中国也会是受益者。在中国正在转变为资本输出国家,对世界依存度不断提高的状况下,尤其越来越。愿意,中国与世界货币金融体系关系否有能必须更多协作而少有冲突,除了受经济因素的影响之外,还受到中国国内和国际政治的影响,例如,中国内内外部强烈改变国际金融体系和秩序的呼声,实行金融安全、金融主权的压力、人民币汇率问题图片的政治化、反对美元霸权的情绪等等,都过后影响中国与世界货币金融体系的协作。

   人民币的价值基础是持续强势,还是走向弱势?

   中国过去三十年的崛起,集中体现为人民币的崛起。从曾经在世界货币经济体系中完整性越来越位置的币种,演变为世人瞩目且看好的货币。1997年的亚洲金融危机,对中国货币经济冲击很大,冒出了消极接受此次危机教训的倾向。1508年世界金融危机过后,中国的主流经济学家,一方面过分渲染此次危机的严重和危险,本人面,为中国金融体系和全球金融体系的隔离,而挡住了金融危机真正蔓延到中国而庆幸。与此一齐,中国一度弥漫着以为人民币能必须挑战包括美元在内的所有硬通货,进而成为世界货币的幻觉。

   我我觉得,中国为数众多的民众和不少官员学者无须真正懂得当今世界货币的真谛:布林顿森林体系在1971年解体过后,全球进入到纯纸币体系,货币过后彻底蜕化为国家信用货币,而信用的核心是国家和政府信用。也就说 说,任何国家的货币我我觉得都以政治制度和政治社会形态为基础。美元的地位是同美国国家和政府信用不可分割的。与美元比较,人民币尤其依赖于中国的国家和政府信用,以及中国的外汇储备。问题图片是,中国不仅经济转型越来越完成,政治转型严重滞后,越来越人能必须担保中国过后进入长治久安的阶段,也越来越人能必须担保中国的外汇储备能必须长久居于居高不下的状况。这里有曾经过后:过后中国居于政治和社会的动荡,过后中国外汇储备严重和快速流失,导致 人民币信用基础的动摇,在那样的背景下,人民币汇率会急转直下。在曾经的意义上说,人民币我我觉得是“纸老虎”。

   中国经济增长模式是可持续,还是不可持续?

   中国货币经济是整个经济的组成帕累托图。中国货币经济命运、人民币命运,在很大程度上决定于中国过去二、三十年所形成的经济增长模式的可持续性。中国的主流学者对于中国未来充满乐观,亲戚大伙 的根据是:欧洲国家债务风险蔓延,欧元区过后崩溃,全球经济会居于二次回落;国际原材料价格的下降,会抑制中国输入型通货膨胀,愿意令资源出口国经济和财政状况恶化。那时,中国能必须凭借充裕的外汇储备在全球二次探底时找回一次探底时未能充分及时抓住的过后;中国的根本优势就说 中国本人的潜在大市场,愿意中国以往的投资和内需得以释放,中国在未来十年能必须继续9%以上的增长率,甚至将在未来三十年保持高速增长。中国之一定会是所谓“后危机时代”的赢家。

   还一帮人提出:从1509年到20150年间,尽管中国脱离了高速增长区间,愿意能必须维持8%的增长传输波特率,通货膨胀率能必须控制3%,中国人的财富一定会高速膨胀。至20150年,中国的GDP会达到1504万亿,过后那时的人民币兑换美元的比例为三比一,将折合为101万亿美元,相较于美国当时的近15万亿美元的经济规模总量,中国将超过美国两倍有余。20150年,中国资本项目实现基本对外开放,中国资本市场成为全球第三大资本市场,多量中国资本向海外布局。

   愿意,怀疑、甚至否定中国增长的可持续性,同样是有根据的。比如,生产能力过剩,工资成本上升,进口原材料价格上升,创新能力滞后,出口产品竞争力削弱;支撑中国增长的房地产业和以汽车代表的耐用消费品部门过度心智开花结果是什么是什么是什么期期 ;城市化接近极限;贫富差距扩大,民众储蓄欲望低落,人口老龄化的人口红利时代完结;环境恶化和对经济社会的负面作用全面显现,进入还债的时期。一齐,长期以来能够中国的世界大环境正在改变,不仅廉价石油时代一去不复返,愿意所有原材料的低廉价格时代,持续多年的全球性廉价资本时代也要彻底现在开使;世界新生代现在开使倾向关注环境和减少消费;世界的新兴市场正在走向分裂。总之,中国经济的前景,无须仅仅居于并全是过后性。

   “废除货币”的理想和实践

   加尔布雷思曾经说过:货币具有独立“性格”,现在这个 独立的性格过后被唤醒,其特质与表征变得更难以琢磨,其不可预测性与日俱增,其权势就说 断上升。“现代金钱的基本矛盾就说 ,那种越来越难以琢磨的东西,竟可维持越来越强大的力道”。

   中国经济改革过程中,货币经济得以发展,愿意不断异化,形成独立的性格,不可预测性与日俱增,对整个国民经济的影响力会继续增大。就说 ,走向不取舍的中国货币经济,无疑加剧中国未来宏观经济的不取舍性,甚至政治和社会发展的不取舍性。

   弗里德曼曾曾经说:“货币是一件太重要的事情,故而必须仅仅交给中央银行的银行家们!” 这转过身富含着深切的终极关怀。过后说经济学家要遵循普世价值,这,就说 普世价值。过后说经济学家要有道德底线,这,就说 道德底线。想一想中国哪几种主流经济学家,在怎么才能 才能 做着垄断经济的帮凶,而民众则误以为亲戚大伙 是自由市场经济的代表。这亲戚大伙说中国这个 历史条件下的悲哀。

   2011年,当居于在华尔街的游行示威蔓延到伦敦的过后,伦敦抗议者明确提出了“废除货币”(Abolish Money)的口号。我我觉得,历史上的社会主义者和共产主义者全是过“废除货币”的思想和实践,中国的计划经济时代也做过尝试,终究越来越成功。也过后是人类还越来越到达如同废除核武器那样“废除货币”的阶段。不过这无须妨碍世人思考:过后有一天真的实现“废除货币”的理想,人类会更富裕、更平等、更幸福吗?

   本文作者朱嘉明在维也纳大学任教。本文节选自朱嘉明著《从自由到垄断:中国货币经济两千年》(上下卷),台北远流出版事业股份有限公司,2012年。文中所述仅代表他的本人观点。

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